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这几天，黄金价格大幅上涨。26日，国内金价重新站上1000元/克关口，国际金价伦敦现货黄金一度涨到了4696.80美元/盎司，较8月初上涨了16.6%。很多人疑惑，黄金这波突然大涨到底为什么？
答案不在黄金市场，在美债市场。8月18日，美国30年期国债收益率冲到5.33%，创19年新高，10年期也飙到4.748%。
美债是什么？它可是号称“全球最安全的资产”，美债收益率上行，代表市场在抛售长期美债，大家不愿意再接美国的长期欠条，资金自然而然涌向了黄金这类脱离主权信用约束的资产，黄金价格就涨上去了。所以这一次黄金的上涨，本质是美元的信心在打折。
那美债为什么被抛售？市场对它不再有信心呢？
2026财年，全年联邦财政赤字预计会到2.1万亿，赤字占GDP比重高达6%，已经处于历史极高水平。更吓人的是利息支出，财年前十个月同比增长14%，花费超9630亿美元，超过同期国防开支。
借得越多，利息越高；利息越高，赤字越大；赤字越大，越得发债。这是一个死亡螺旋。眼看压不住，美国财长贝森特出手——扩大长期美债回购，从单次20亿翻倍到40亿，还放风要动用1万亿美元财政部账户撑场面。
结果市场只给了不到一天的“面子”，收益率先跌后涨，很快重返高位。美元当周跌了快1%，黄金反而涨得更欢。
这是为什么？因为贝森特这招本质是“借短还长”——拿发行短期国债筹来的钱回购长期国债。债务总量没少，只是把长期压力挪到短期。有分析师说得很形象：这是在“重新排列甲板上的椅子”——船该沉还是沉。
贝森特搞不定，压力转向了美联储主席沃什。市场都盯着本周五杰克逊霍尔年会上沃什的表态。毕竟财政部能调整债务期限，真正能锚定通胀预期的，只有美联储。但这道题真的不好解：如果美联储迁就财政压力，通胀会重新抬头；坚持抗通胀，美国政府利息负担会继续加重，左右为难。
对于普通投资者而言，40万亿美债看似遥远，却会传导到全球的股市、贵金属等价格。这次危机给所有人提了个醒：这个世界上，没有真正的“无风险资产”。美国政府玩了几十年的“借新还旧”，这场美债风波还远没有结束。
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责任编辑：朱赫楠
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